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三、复星旅文估值分析复星旅文具备湿湿的雪和长长的坡，具有长期投资价值。如果要具体分析复星旅文的估值情况，则应采用EV/EBITDA估值法和分部加总估值法。由于多元化公司下属业务性质不同，如果按同一估值尺度来衡量会有偏差。正如业务多元化的复星国际，市场比较认可的估值方法必然是要对其不同的业务分别使用合适的方法进行估值。虽然相对来说，复星旅文的业务没有母公司那么多元，但复星旅文的资产也具有特殊性，既有运营资产，又有非运营资产。因此不能简单的使用一种方法一刀切的对其估值，而是应采用分部估值法，对不同的资产分别进行估值。

从具体业务来看，复星旅文来自度假村业务的收入稳定增长，2015-2017年的年复合增长率达15%。复星旅文还将计划开设更多的度假村，未来几年复星旅文的度假村业务在有望实现8%~10%的收入增长。在旅游目的地业务方面，复星旅文的三亚·亚特兰蒂斯开业之后，业绩高速增长。根据复星旅文2019年2月25日发布的消息，三亚·亚特兰蒂斯在农历新年假期期间录得强劲的经营表现，2月4日至2月19日实现营业收入约1.5亿元人民币。其中，客房收入约7780万元，客房入住率约93%，水族馆、水世界、餐饮及其他服务收入约7260万元。

更多矛头指向了长租公寓的资本哄抬和房源抢占。自如、万科等机构的数据显示，长租公寓行业占整个房屋租赁市场的比例不足5%。专家指出，虽然长租公寓占比有限，但在中介机构垄断房源信息的情况下，市场交易也会受到明显影响。采访中，多位房屋中介向记者透露，一线城市房屋是存量市场，房源总数有限，在竞争激烈的情况下，中介往往会通过抬高租金来抢房源，还可能诱导房主抬价或者形成“竞价”。特别是在资本大量介入长租公寓市场的情况下，机构之间“跑马圈地”现象突出。以某品牌公寓为例，其2016年开始布局全国，目前管理房量已从当年年底的1.3万间增至目前的13万间。最近的官方调查也显示，个别中介还存在从金融机构融资抢房源以及使用“租房贷”等行为，不仅抬高了租价，还埋下了金融风险。

海航的发展当中，这次遇到了一个流动性困难，流动性困难严格起来讲是由于我们把短贷长投，短期的一些经营性的资金用于国际并购，而且并购的相当一部分跟主业关联不太大，当然有一部分是主业，但是也有一部分跟主业偏离远了点儿。欧美国家对中国的企业增长进行封锁，海航也受到了外部的一些影响。另外，外部的环境政策变化以后，如期进行的计划没法完成，短期资金放在长期上，甚至一些流动资金，这就问题产生了。

敬畏市场从来不是一句空话。当市场还在犹豫时，债市的行情就这样不经意而来。走过一季度，我们认为债市行情的性质是市场向基本面的回归，后续基本面和流动性环境依旧或会支持收益率一定程度的下行空间。四月份，中美贸易摩擦逐渐升温，随着降准等利多因素集中释放推动长期限利率债收益率的快速大幅下行。就此我们也判断，2018年“债牛”行情基本形成。

来源：环球时报责任编辑：李昂来源：金鹰基金基金折价率的形成大致可归纳为以下几个原因：一是流动性损失。基金持股集中度过高和基金间交叉持股造成基金所持有的流动性受到影响。在投资者看来，按照基金所持股票市值为基础计算出来的基金并不能反映基金的真实价值，而是需要扣除流动性不足可能带来的净值损失，这就直接导致二级市场上的基金价格低于其净值。